騰訊入股搜狗，騰訊搜狐百度各得其所，失意者唯有360。相比BAT的左右逢源，百億360仍然顯得單薄，騰訊只拿出了1000億美元中的小小零頭就夠它難受。在失手搜狗后，360下一步的收購目標極有可能會轉向游戲領域，而且第一個大的收購目標很可能是趣游。

在漫長的逐“狗”大戰來到終點時，撞線的不是呼聲最高的奇虎360，也不是假想中的最大攪局者百度，而是那個始終處于跟跑者位置的騰訊。

騰訊最終以4.48億美元的現金，加上搜搜等搜索相關資產，換取了合并后（搜搜+搜狗）的新公司36.5%的股份。按照艾瑞公布的前兩個季度數據，合并后的新公司合計占有搜索市場營收份額的約4.5%，而百度仍然占有約81%的份額。

相比而言，在第二季度，360搜索的營收份額僅為0.8%——雖然相對于剛剛開始商業化的第一季度的0.3%已經有很大提高。360的優勢是，它的搜索請求量（份額超過10%）要高于搜搜和搜狗的總和，這要歸功于它在PC瀏覽器市場的主導性位置。

尹生在今年5月份的福布斯專欄文章《“打手”搜狗的價值：5至10億美元》中，曾預計搜狗的三種可能結局，其中的第二種就是和騰訊合作：

騰訊是另一個可能的收購者。它在很多方面的考慮可能與百度類似，比如增加一個可以牽制最大宿敵360的籌碼，此外，自從去年的公司結構重組后，騰訊搜索業務暫時被邊緣化了。但從長遠看，搜索業務對維護騰訊的用戶黏性有重要作用，也涉及到維護騰訊作為中國最大互聯網公司的尊嚴。

如果收購搜狗，可以增加營銷體系、研發等方面規模效應，還能做大市場規模，搜索很可能會因此成為一項盈利業務。根據艾瑞的數據，按營收計算，去年搜狗和搜搜的合計份額接近5%。至于能夠接受的估值，也可能和百度相當，按去年的收入計算，騰訊自身的市銷率為9倍。但問題是，騰訊是否已經做好了要重新做大搜索的準備？

另外兩種方案還包括：騰訊入股搜狗，但只占有少數股份，由搜狗繼續主導，同時搜搜和搜狗共用一套營銷體系，或者，搜搜和搜狗合并，成立一家獨立的公司，但這種方案可能不能為搜狐帶來太多的現金入賬，以滿足其戰略投資需要。

最終，騰訊和搜狗選擇了合并這一方案，而4.48億美元的嫁妝，足以顯示騰訊“圍剿”360、盤活搜索資產的決心，而對搜狗母公司搜狐而言，則繼續擁有搜狗這一核心資產，這一點可能也是360收購它的最大障礙之一。

對于這場競賽的另外一個參與者——百度而言，騰訊顯然是一個比360好得多的競爭對手，而它同時還省下了一大筆錢，可以用于在其他領域的主動出擊。而即便它收購成功，也可能并不會帶來太多的增值——如果不考慮對360的制衡作用。

那么，這一結果對失意者360又會有什么影響？我的總體觀點是：360會繼續加大搜索商業化步伐，目前它在這方面和谷歌進行合作，但在游戲領域，360可能會展開一兩起較大的收購。

我在不久前的福布斯專欄文章《奇虎360憑什么值100億美元》中，曾經預計三年后360搜索營收份額可望達到10%左右，現在先不打算調低預期——因為對360而言，建立一套完善的搜索商業化系統對于其手機和其他業務長期發展同樣是必須的，這將迫使它投入更多精力。不過它的議價權可能會有所降低，它還必須面臨與新搜狗和百度的兩面作戰。

不久前360進行了5.5億美元的債權融資，加上其自身超過3億美元的現金及等價物，總共掌握的現金及等價物達到8.5億美元，這足夠其展開一兩起像樣的收購，來鞏固未來幾年的增長動力——在搜索面臨新的不確定性后，這種需要更加迫切。

同樣是在上述文章中，我也提到了為了保持60～70%的復合增長、從而支持目前的市值，360必須進行高質量的收購，而且相比而言，我認為在游戲領域進行收購對公司價值的貢獻，甚至可能超過對搜狗的收購：

360可能還有其他選項，比如，相比在游戲和搜索兩條戰線上同樣使勁，不如利用現在傳統游戲公司不景氣，收購一些小型公司來進一步做實做大游戲業務，特別是游戲研發公司。

此前有傳言360可能會收購趣游，該公司是最大的網頁游戲公司之一，去年的收入可能超過10億元，目前類似游戲公司的估值較低，市銷率只有2～6倍，這樣算來，360吃下它也不太難。

考慮到360的市銷率水平并不會因此而受到太大影響，類似的收購很快就會提高360的價值。另外，360和趣游還擁有同一個投資人：高原資本。而趣游方面則一直嘗試獨立上市都未如愿，這也可能迫使它轉向尋求被收購。